8月12日晚間，水羊股份2022年半年報(bào)出爐。
2022年上半年，水羊股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約22.01億元，同比增長(zhǎng)3.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8281.66萬元，同比減少6.88%。
水羊股份業(yè)績(jī)?cè)佻F(xiàn)“增收不增利”，研發(fā)費(fèi)用率有回升
自2020年起，受益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品牌布局的調(diào)整以及“宅經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展，水羊股份一改上市前兩年增收不增利的狀況，業(yè)績(jī)有明顯提速，到2021年，水羊股份迎來其自2014年以來的營(yíng)收、凈利潤(rùn)高位，分別為50.1億元、2.36億元。
可惜的是，今年上半年，水羊股份業(yè)績(jī)?cè)佻F(xiàn)“增收不增利”。對(duì)此，水羊股份方面解釋稱，報(bào)告期，受國(guó)內(nèi)外新冠疫情反復(fù)影響，部分區(qū)域供應(yīng)鏈及物流受限，對(duì)公司自有品牌及代理品牌業(yè)務(wù)開展均產(chǎn)生了一定程度的不利影響。另外，今年上半年，公司自主品牌集中升級(jí)煥新，導(dǎo)致品牌定位梳理、設(shè)計(jì)等費(fèi)用增加，且大規(guī)模上架新品導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用驟增，公司利潤(rùn)受到一定影響。
在此之前，水羊股份在研發(fā)方面的投入呈下降態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，水羊股份的研發(fā)費(fèi)用率為2.05%、1.82%、1.42%、1.10%。但2022年上半年，水羊股份的研發(fā)費(fèi)用率回升至1.95%。
此外，水羊股份的銷售費(fèi)用依然一路攀升。2018年至2021年的銷售費(fèi)用分別為8.47億元、10.41億元、14.38億元、20.29億元，到2022年上半年，銷售費(fèi)用為9.49億元，同比增長(zhǎng)10%。
水乳膏霜品類營(yíng)收占比、增速遠(yuǎn)超面膜類營(yíng)收，連收兩大海外品牌彌補(bǔ)高端品牌短板
作為一家美妝集團(tuán)，面膜一度是水羊股份最主要的銷售品類，隨著公司逐步拓展到水乳膏霜、彩妝、個(gè)護(hù)清潔等多個(gè)品類，其對(duì)貼式面膜品類的依賴度逐漸降低。2018年至2021年，貼式面膜類產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為55.19%、37.31%、25.56%、17.87%，到2022年上半年，這一比例降至13.4%。
與之相對(duì)應(yīng)的水乳膏霜品類、非貼式面膜品類營(yíng)收占比已分別從2018年的37.46%、5.45%提升至2022年上半年的74.56%、35.42%。同時(shí)，水乳膏霜品類營(yíng)收增速也快于貼式面膜。數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，水羊股份的貼式面膜營(yíng)收同比減少28.69%，水乳膏霜營(yíng)收同比增長(zhǎng)50.23%。
民生證券分析預(yù)測(cè)，水乳膏霜在公司收入的占比會(huì)逐漸提升，而相對(duì)于增速放緩的貼式面膜，收購伊菲丹后的非貼式面膜品類營(yíng)收增速將提升，成為三大護(hù)膚品類中增速最高的品類。
隨著公司銷售品類的變化，以及越來越多的化妝品牌涌入電商渠道，水羊股份面對(duì)的美妝行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇以及獲取的電商平臺(tái)流量紅利減弱。在此背景下，注意到新一代消費(fèi)者視野成長(zhǎng)以及對(duì)傳統(tǒng)文化的重新發(fā)現(xiàn)等市場(chǎng)趨勢(shì)的水樣股份，開始著手旗下自主品牌的升級(jí)打造。
相較于水羊股份對(duì)自主品牌的調(diào)整所帶來的業(yè)績(jī)影響，其代理的品牌今年上半年銷售成績(jī)較為亮眼。除合作的強(qiáng)生業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)外，代理的城野醫(yī)生、李施德林、 KIKO等品牌的明星產(chǎn)品在線上渠道均有不俗戰(zhàn)績(jī)。
雖然水羊股份一直強(qiáng)調(diào)公司采用的是“以自主品牌為核心，自主品牌與代理品牌雙業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，但從業(yè)務(wù)表現(xiàn)來看，大多定位中低端市場(chǎng)的自主品牌的盈利能力差強(qiáng)人意。出于彌補(bǔ)公司在自主高端品牌短板等方面的考慮，今年7月份，水羊股份先后收購了法國(guó)高奢抗衰品牌伊菲丹、并完成了對(duì)法國(guó)輕奢品牌 PierAuge 的投資及中國(guó)業(yè)務(wù)的收購。其中，以4450萬歐元收購的伊菲丹在2019年登陸中國(guó)市場(chǎng)時(shí)，水羊股份就是其獨(dú)家合作伙伴，2020 年在中國(guó)市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)700%以上。
民生證券分析認(rèn)為，收購盈利能力較強(qiáng)的伊菲丹，補(bǔ)全公司高端市場(chǎng)空缺、有望增厚公司利潤(rùn)的同時(shí)，還可憑借高端線下渠道賦能公司，伊菲丹在全球頂級(jí)的渠道優(yōu)勢(shì)將借助到水羊股份，而不僅僅是單一品牌。
