時(shí)代商學(xué)院特約研究員 吳桐
隨著顏值經(jīng)濟(jì)的崛起,醫(yī)美風(fēng)吹遍了海內(nèi)外，主打“安全”、“修復(fù)”的醫(yī)美面膜也因此吸引了一眾的目光，相關(guān)企業(yè)備受資本市場(chǎng)關(guān)注，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“敷爾佳”)就是其中一員。
9月7日，深交所披露了敷爾佳的招股說明書，該公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。
資料顯示，敷爾佳主營業(yè)務(wù)為專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。近三年，該公司營業(yè)收入保持增長態(tài)勢(shì)，但凈利潤卻有所下滑。
時(shí)代商學(xué)院研究發(fā)現(xiàn)，該公司招股書存在涉嫌虛報(bào)員工人數(shù)、篡改同行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、獨(dú)立研發(fā)能力存疑等問題。
9月10日，時(shí)代商學(xué)院就上述問題向敷爾佳發(fā)函詢問，截至發(fā)稿，仍未收到對(duì)方回復(fù)。
信披涉嫌虛假陳述，頻頻篡改同行數(shù)據(jù)
招股書顯示，2018—2020年，敷爾佳的員工人數(shù)分別為36人、62人、88人。
但時(shí)代商學(xué)院通過天眼查發(fā)現(xiàn)，工商年報(bào)顯示，2019年，敷爾佳的參保員工人數(shù)為48人。對(duì)比可見，2019年，招股書與工商年報(bào)披露的員工數(shù)相差了14人。
招股書披露的員工人數(shù)為何會(huì)與工商年報(bào)出現(xiàn)差異，尤其是其他年份都一致，僅2019年對(duì)應(yīng)不上，敷爾佳招股書信息披露是否不真實(shí)?作為一家?guī)资说男⌒推髽I(yè)，敷爾佳難道連自己的員工人數(shù)都無法確定?保薦機(jī)構(gòu)中信證券是否履職盡責(zé)?
值得注意的是，敷爾佳招股書的數(shù)據(jù)疑點(diǎn)并不止于員工人數(shù)。
招股書中，敷爾佳把珀萊雅化妝品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“珀萊雅”)列為同行業(yè)可比公司之一，并披露了珀萊雅2018-2020年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為33.59、20.37、14.1，存貨周轉(zhuǎn)率分別為3.78、3.86、3.29。
而時(shí)代商學(xué)院查閱珀萊雅2020年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，在其年報(bào)【第四節(jié) 經(jīng)營情況討論與分析】中，2018-2020年，珀萊雅的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為36.04、21.74、15.53，存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.04、4.12、3.5。
對(duì)比可以看出，敷爾佳招股書披露的數(shù)據(jù)與珀萊雅年報(bào)披露的數(shù)據(jù)明顯不一致。
此外，在敷爾佳招股書中，另外一家同行企業(yè)廣州創(chuàng)爾生物技術(shù)股份有限公司的2020年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率也遭到了篡改。
為此，時(shí)代商學(xué)院整理了敷爾佳同行企業(yè)的真實(shí)周轉(zhuǎn)率數(shù)據(jù)，如下表所示(標(biāo)紅為敷爾佳同行企業(yè)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù))。
敷爾佳在招股書中表示，數(shù)據(jù)來源為各公司定期報(bào)告、招股說明書，但為何其披露的數(shù)據(jù)與同行企業(yè)自身的年報(bào)數(shù)據(jù)對(duì)應(yīng)不上?為何其要篡改可比同行的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)?
對(duì)此，保薦機(jī)構(gòu)中信證券是否勤勉盡責(zé)?保薦代表人鄢凱紅、范新亮的核查工作是否敷衍了事?中信證券是否主動(dòng)幫助敷爾佳美化報(bào)表而虛假披露同行數(shù)據(jù)?
技術(shù)專利為零，僅2名研發(fā)人員
時(shí)代商學(xué)院深入研究發(fā)現(xiàn)，敷爾佳篡改同行數(shù)據(jù)，或與其缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力，試圖美化自身經(jīng)營能力有關(guān)。
盡管同為護(hù)膚品企業(yè)，但與同行不同的是，敷爾佳缺乏獨(dú)立生產(chǎn)和研發(fā)能力。
報(bào)告期內(nèi)，敷爾佳的業(yè)務(wù)以經(jīng)銷為主，2018年至2020年，敷爾佳的營業(yè)收入分別為3.73億元、13.42億元以及15.85億元，其中線下經(jīng)銷收入分別為3.29億元、10.33億元和11.24億元，分別占當(dāng)年總營收的88.15%、76.93%和70.92%。
盡管經(jīng)銷占比高超7成，但敷爾佳賣給經(jīng)銷商的產(chǎn)品并非由其自行生產(chǎn)。
報(bào)告期內(nèi)，敷爾佳主要的采購行為為產(chǎn)成品采購。2020年，該公司的產(chǎn)成品采購金額占該公司總采購總額的100%。
其中，上市公司哈爾濱三聯(lián)藥業(yè)股份有限公司(002900.SZ，以下簡(jiǎn)稱“哈三聯(lián)”)最近三年均為敷爾佳的最大供應(yīng)商。2018-2020年，敷爾佳對(duì)其的產(chǎn)成品采購金額分別為8698.83萬元、3.29億元和3.6億元，采購金額占當(dāng)年采購總額的比例分別為99.69、95.30%、96.93%。
需注意的是，在2021年2月前，敷爾佳自身并不具備醫(yī)療器械生產(chǎn)許可證。也就是說，2018-2020年，敷爾佳幾乎不存在自產(chǎn)產(chǎn)品的情形，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品均來自于外部采購，企業(yè)運(yùn)營重度依賴哈三聯(lián)。
2021年2月，敷爾佳換股收購哈爾濱北星藥業(yè)有限公司(哈三聯(lián)全資子公司)，才由此擁有自主生產(chǎn)的能力。同時(shí)，哈三聯(lián)因換股而持有敷爾佳5%股權(quán)，不再持有北星藥業(yè)的股權(quán)。
對(duì)此，敷爾佳在招股書表示，未來哈三聯(lián)若從事相同或相似業(yè)務(wù)，將與公司構(gòu)成業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，可能對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。
此外，2018—2021年一季度，敷爾佳的研發(fā)投入金額分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元、13.2萬元，連續(xù)三個(gè)年度研發(fā)投入均不足150萬元;同期研發(fā)費(fèi)用率分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，而同行可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為3.80%、3.71%、3.94%、3.82%。對(duì)比可見，敷爾佳的研發(fā)費(fèi)用率僅約為行業(yè)均值的2%。
與此形成鮮明對(duì)比的是，同期，敷爾佳的銷售費(fèi)用率分別為5.72%、8.60%、16.75%及 9.71%，分別是當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用率的71.5倍、215倍、186.11倍、242.75倍。
此外，截至今年一季度末，敷爾佳及子公司僅持有1項(xiàng)類別為外觀設(shè)計(jì)的已授權(quán)專利，且研發(fā)人員僅2人。
由此可見，敷爾佳在產(chǎn)品研發(fā)上極為吝嗇，且缺少技術(shù)專利和獨(dú)立自主研發(fā)能力。
本次IPO，敷爾佳擬募資約18.97億元，其中6.55億元用于“生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，8.85億元用于“品牌營銷推廣項(xiàng)目”，5691萬元用于“研發(fā)及質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目”，3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
可以看出，即便募投項(xiàng)目上，敷爾佳也是重視營銷輕視研發(fā)，其營銷項(xiàng)目投入金額是研發(fā)項(xiàng)目的15.56倍，且占據(jù)了近一半的募集資金。顯然，在敷爾佳未來的經(jīng)營計(jì)劃上，營銷仍然排在首位。
重營銷輕研發(fā)雖是皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)的“通病”，但若敷爾佳研發(fā)費(fèi)用遠(yuǎn)低同行的現(xiàn)狀不作改變，其將如何保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力?難道就僅靠廣告營銷維系?如此一來，何談企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。
值得一提的是，實(shí)施注冊(cè)制后，創(chuàng)業(yè)板明確定位于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，鼓勵(lì)“三創(chuàng)四新”企業(yè)上市。
然而，敷爾佳技術(shù)專利為零，截至今年2月，其更是缺乏獨(dú)立的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品幾乎全采購于第三方?？梢?，該公司包裝上市圈錢的味道似乎更加濃厚。這樣的企業(yè)真的符合創(chuàng)業(yè)板定位嗎?
總結(jié)
員工人數(shù)與工商年報(bào)數(shù)據(jù)“打架”，頻頻篡改同行數(shù)據(jù)，敷爾佳的信披真實(shí)性存疑，中信證券疑有失職失察之嫌。
此外，該公司僅1項(xiàng)外觀專利，技術(shù)專利為零，缺乏獨(dú)立自主創(chuàng)新研發(fā)能力。申報(bào)IPO前夕，其才于今年2月匆忙收購生產(chǎn)線，由此才擁有生產(chǎn)能力，那么敷爾佳的核心競(jìng)爭(zhēng)力表現(xiàn)在哪?其是否符合創(chuàng)業(yè)板定位?這樣的企業(yè)真的是一家好企業(yè)嗎?
