證監(jiān)會4月30日發(fā)布公告稱，在當(dāng)日召開的第十八屆發(fā)審委2019年第31次、32次工作會議上，廣東因賽品牌營銷集團(tuán)股份有限公司、江蘇國茂減速機(jī)股份有限公司和廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司3家上會企業(yè)的首發(fā)申請均獲通過。
從2014年算起，丸美股份在IPO這條路上，已經(jīng)走了5年時(shí)間。這一切，終于在2019年4月30日，落下帷幕，丸美股份終于踏上了A股征程，不過未來依然有更多的考驗(yàn)在等著它。
急迫上市是為何？
丸美股份為何如此急迫上市？對此市場人士眾說紛紜，其中一份對賭協(xié)議被坊間認(rèn)為是丸美股份迫切上市的原因。
據(jù)悉，2013年5月，丸美與LVMH集團(tuán)旗下私募基金L Capital簽署入股協(xié)定，孫懷慶夫婦將10%股份作價(jià)3億元轉(zhuǎn)讓L Capital。簽訂的《協(xié)議書》對新股發(fā)行限制、股份處置限制、優(yōu)先購買權(quán)、跟隨出售權(quán)、凈利潤保證和補(bǔ)償?shù)葪l款進(jìn)行約定。
根據(jù)贖回權(quán)條款內(nèi)容：“如果發(fā)行人在L Capital成為發(fā)行人工商登記在冊股東之日起的60個(gè)月內(nèi)未能完成合格上市，則L Capital有權(quán)要求孫懷慶、王曉蒲回購其持有的發(fā)行人全部股份”。
不過，2017年12月1日，孫懷慶、王曉蒲與L Capital簽訂的《關(guān)于無條件終止<協(xié)議書>的協(xié)議》約定，不可撤銷的無條件終止《協(xié)議書》效力，且《協(xié)議書》終止后不再恢復(fù)。
該協(xié)議書的生效說明了丸美股份已經(jīng)沒有對賭的壓力了。不過，沒了對賭壓力的丸美股份，也有自己的隱憂。
如果僅從丸美股份的盈利能力來說，其經(jīng)營能力不錯(cuò)。
招股書顯示，在2015年至2017年，丸美股份分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.91億元、12.08億元、13.52億元，凈利潤分別為2.81億元、2.32億元、3.06億元。從品牌看，2015年至2017年，丸美品牌營收分別約為10.3億元、10.38億元、11.74億元；春紀(jì)品牌營收分別為1.61億元、1.7億元、1.76億元。另據(jù)丸美CEO孫懷慶透露，2018年上半年，丸美品牌同比增長19.5%。
從上述的營收情況就可以看出，丸美股份對丸美品牌的依賴。事實(shí)上，丸美品牌的營業(yè)收入占比一直占據(jù)丸美股份整體營收的85%以上。
丸美股份的創(chuàng)始人孫懷慶曾經(jīng)提過，丸美將通過多個(gè)品牌完成品牌金字塔的構(gòu)建。在金字塔頂端，丸美集團(tuán)將通過收購策略，打造一個(gè)世界級的高端抗衰品牌；在金字塔中端，丸美集團(tuán)通過現(xiàn)有的丸美品牌打造眼部護(hù)理首席品牌。
有意思的是，丸美股份并未持續(xù)拓展抗衰老產(chǎn)品，或收購抗衰老品牌，反而是將目光投向了彩妝。2017年，丸美股份推出了彩妝品牌“戀火”，來補(bǔ)充目前丸美股份整體彩妝產(chǎn)品不足的現(xiàn)狀。
據(jù)悉，丸美采取的是控股的形式，與戀火成立合資公司，合資公司擁有戀火品牌。不過，從目前來看，該品牌并未引起太大的水花。據(jù)更新的招股書顯示，2017年彩妝業(yè)務(wù)只占營收的0.12%。
重銷售輕研發(fā)
在面臨單一產(chǎn)品的丸美，并沒有將更多的心思投入在研發(fā)上。
更新后的招股書顯示，募集資金由上次的“化妝品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”、“信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)改造項(xiàng)目”和“研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目”變?yōu)椤安蕣y產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“營銷網(wǎng)路建設(shè)項(xiàng)目”、“信息網(wǎng)絡(luò)平臺項(xiàng)目”。其中，預(yù)計(jì)“彩妝產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”投資2.5億元，建設(shè)期2年。
這也意味著，上市以后，丸美將花更多的心思在彩妝的投資上，而“研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目”已被舍棄。
事實(shí)上，丸美股份的營銷費(fèi)用一直以來占比都較高。2015年至2017年，丸美的廣告宣傳費(fèi)用支出分別為2.12億元、3.38億元和2.9億元，分別占當(dāng)年?duì)I收的26.22%、27.98%、21.45%，3年廣告費(fèi)用合計(jì)9.4億。
而同期的研發(fā)費(fèi)用分別為2307.18萬元、2479.57萬元和2829.62萬元，3年研發(fā)費(fèi)用共計(jì)7616.37萬元。按此計(jì)算，3年來，丸美股份廣告費(fèi)用是研發(fā)費(fèi)用的12.34倍。
不僅如此，從更新后的招股書來看，2017年丸美用于研發(fā)的投入占比僅為2.09%，研發(fā)人員僅有45名；銷售人員卻高達(dá)337人。
